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川普!你过来一下

招商证券首席债券分析师 徐寒飞 2017/05/19 14:59 32151
债市   特朗普   
川普!你过来一下
©视觉中国
"总体看来,川普此次“麻烦不小”,一旦“被弹劾”,对全球经济和金融市场的负面冲击难以估量。但短期来看,当前的白宫风暴有可能延迟美联储退出宽松的步伐,为我国“金融去杠杆”赢得了时间窗口。外部条件依然宽松,当前决定未来债市表现的仍然是国内监管的走向。"

总体看来,川普此次“麻烦不小”,一旦“被弹劾”,对全球经济和金融市场的负面冲击难以估量。但短期来看,当前的白宫风暴有可能延迟美联储退出宽松的步伐,为我国“金融去杠杆”赢得了时间窗口。外部条件依然宽松,当前决定未来债市表现的仍然是国内监管的走向。



策略观点


接连爆发的两起白宫丑闻持续发酵,将川普推至可能被弹劾的风口浪尖:


(1)5月9日,川普突然解雇联邦调查局(FBI)局长科米(James Comey),涉嫌非法干预司法调查,妨碍司法公正。美国的三大情报部门FBI、CIA和NSA正在联合调查俄罗斯对2016年美国大选的干预,并已做出“确有其事”的结论。尽管当天白宫新闻发言人表示川普解雇科米与此调查无关,而是由于司法部(Department of Justice)对科米的批评,但川普在5月11日接受NBC采访时却表示,不管司法部说什么,他都会解雇科米,因为“这起俄罗斯事件”(this Russia thing)完全是胡编乱造(made-up story)。5月16日,《纽约时报》报道称,根据科米撰写的备忘录(memo),川普曾要求科米终止对前国家安全顾问弗林(Michael Flynn,在被爆出与俄罗斯相关的争议事件后于2月14日辞职)的调查并遭到拒绝。


(2)5月15日,《华盛顿邮报》报道,川普涉嫌在5月10日与俄罗斯的闭门会议中泄露国家机密。川普在上周与俄罗斯外长拉夫罗夫 (Sergi Lavrov)和俄罗斯驻美大使基斯利亚克(Sergi Kislyak)会面期间泄露了美国掌握的关于伊斯兰国组织(ISIS, Islamic State for Iraq and Syria)的高度机密信息,暴露了信息源自美国盟国以色列的情报部门。这将向美国提供信息的线人置于极度危险之中,并可能破坏当前美国与其他国家的情报分享合作机制(特别是以色列等中东地区国家),严重危害了美国的国家安全。川普随后在Tweeter上承认他出于反恐目的与俄罗斯分享了信息,并强硬表示,他拥有与分享与恐怖主义相关事实的“绝对权利”(absolute right),这无异于给已经白热化的舆情火上浇油。


1、川普“祸从口出”,此次政治危机不容低估。美国宪法确立了立法权、司法权、和行政权由不同机构独立行使、互相制衡的国家权利架构。“三权分立”在美国人的观念中根深蒂固,其中司法则是制衡行政权力的最后一道防线。直译过来,美国的司法部(Department of Justice)就叫“正义部”。总统妨碍司法公正,意味着行政权力在突破美国人民的底线。不受约束的行政权力就是“独裁”,这是美国人民最为痛恨的政治制度。


在美国历史上著名的“水门事件”(Watergate Scandal)中,尼克松(Richard Nixon)滥用行政权利来掩盖自己在1972年大选中的窃听行径。1973年10月31日,美国众议院决定由该院司法委员会负责调查、搜集尼克松的罪证,为弹劾尼克松做准备。1974年6月25日,司法部公布全部相关证据。1974年8月8日,尼克松成为美国历史上首位辞职的总统。


可见,川普此次面临的政治危机绝非儿戏,一旦妨碍司法公正证据确凿,国会将以“人名的名义”启动总统弹劾程序。5月17日,迫于公众压力,美国司法部任命FBI前局长穆勒(Robert Muller)为“巡视员”(special counsel),监督对俄罗斯干预2016美国大选的联邦调查,以保证调查的独立性。


2、白宫危机引发全球资本市场巨震,未来走势不容乐观。川普在美国政坛强势崛起,给美国带来了一场风险资产的狂欢。标普500指数在2016年11月初不到2,100点,到今天突破2,400点,上涨幅度超过15%。最近两周我们反复提示,美国经济复苏仍然隐忧重重,但资本市场对此“视而不见”,各类信心指数仍然屡创新高,“硬数据”与“软数据”持续背离且不断加剧,可见当前美国资本市场的驱动因素更多是情绪而非实质。当前白宫丑闻带来的政治风险不断上升,资本市场无法回避,“川普交易”已经反转。昨日标普500指数下跌1.8%,创下去年9月以来的最大跌幅;10年期国债收益率下跌10.1bp,创下去年7月以来的最大跌幅;美元指数连续第4天下跌;欧洲Stoxx 600指数也大跌1.2%;黄金期货上涨1.8%。


从历史上看,类似政治风险对资本市场的冲击不容忽视。“水门事件”发酵期间,风险资产的收益率跌幅和波动幅度都剧烈上升。美股的收益率下跌18%,波动幅度高达58%;美元指数下跌5.9%,最大跌幅达18%;美债一路上涨232bp。当然,1973~74年中东石油危机引发的美国“滞涨”是比“水门事件”更为重要的资产价格驱动因素。



3、川普税改计划国会获批机会渺茫。尽管从国会调查到启动弹劾程序尚需时日,但川普深陷政治漩涡无疑将大幅削弱其在国会的影响力,近期税改方案大概率将“胎死腹中”。2018年美国将举行国会议员选举,从目前川普低迷的支持率和遇到的麻烦看,共和党明年很有可能失去多数席位,届时税改方案获得国会通过的机率更低。当前风险资产遭到抛售的原因正在于此。


4、6月美联储加息悬念再起。5月FOMC会议声明偏鹰,美联储6月加息本已板上钉钉,但白宫发生的“意外”让6月加息的不确定性大幅上升。5月17日,Fed Watch美联储加息概率已由5月10日87.7%的峰值回落至64.6%。一方面,近期川普财政刺激推升通胀的可能性基本消失;另一方面,在近期美国“硬数据”表现不佳的大背景下,“软数据”也遭遇重大挫折,金融市场波动加剧。如果未来2~3周这两种情况持续,6月美联储加息将变得“不合时宜”。


5、“不靠谱”的“队友”让中美关系很受伤。4月初习近平主席访美取得了丰硕的成果,将有可能走向“对抗”的中美关系成功转化为以“合作”为基调。“习特会”后,围绕中美贸易不平衡问题的“百日计划”已在推进中。中美两国近期还公布了“百日计划”的共识内容,包括中国解除对美国牛肉的进口禁令、放宽金融领域限制等。川普一旦被“弹劾”,一切努力都将付诸东流。当前的“重大成果”反而有可能成为中国与美国下一届政府协商时的“包袱”。


总体看来,川普此次“麻烦不小”,一旦“被弹劾”,对全球经济和金融市场的负面冲击难以估量。但短期来看,当前的白宫风暴有可能延迟美联储退出宽松的步伐,为我国“金融去杠杆”赢得了时间窗口。外部条件依然宽松,当前决定未来债市表现的仍然是国内监管的走向。


市场走势



重要新闻



(编辑:孙涵予)


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