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前5月90%的量化私募收益告负,都怪这个因子失灵了!

中国基金报 2017/06/13 11:23 52783
量化投资   
前5月90%的量化私募收益告负,都怪这个因子失灵了!
©视觉中国
"受前几年的优异的业绩影响,量化基金多使用多因子模型。对于量化投资策略来说,一是要分散,在单位时间找出更多值得投资的股票,降低个股的风险,这是量化长期能够比主动管理更稳健的秘诀,一般都选几百只股票,但今年大部分股票表现不佳。目前,多家私募仍在等待市场风格的转换。"

来源:中国基金报 作者:吴君


受到市场风格的影响,今年量化对冲私募比较难熬。数据显示,前5个月仅有一成左右的量化对冲私募基金取得正收益。基金君了解到,市场“一九”行情持续,大盘股飙涨,小股票阴跌,加上持续的负基差,是造成量化私募表现不佳的重要原因。私募目前正调整策略、模型以适应市场,有基金经理表示,短期极端行情不用太担心,在控制好回撤的基础上,坚持按照策略执行,相信未来中小盘股票的表现仍会优于大盘股。


量化对冲私募赚钱难


格上理财数据显示,截至今年5月底,量化对冲私募基金的平均收益为-3.38%,去年同期收益为-2.36%,且仅12.86%左右的量化对冲私募基金取得了正收益。


“今年我们阿尔法策略是亏钱的,这是从未有过情况。”北京某中型私募投资经理告诉记者,主因是市场风格问题。“以前我们是全市场选股,但今年小盘股跌得厉害,做小盘股要用中证500股指期货对冲,但是它的负基差是最大的,我们人为限制了一下,八成股票从沪深300选,剩下的两成从全市场选,也没做行业中性,因为那样更没有收益。但预计全年将是负收益,问题在于八成的股票没涨多少,而两成股票却跌幅很大。”


深圳某大型量化私募副总裁表示,对于量化投资策略来说,一是要分散,在单位时间找出更多值得投资的股票,降低个股的风险,这是量化长期能够比主动管理更稳健的秘诀,一般都选几百只股票,但今年大部分股票表现不佳,分散持仓收益自然不佳;二是量化投资或多或少都会用到“市值”因子,在中国股市,中小市值公司不容忽视,过去20年能够跑赢大市值股票,但今年这个因子失效了。


格上理财分析师解释,虽然今年监管层逐步放开期指开仓手数,基差有所收敛,但市场仍处于负基差状态,量化对冲策略开仓需承担一定亏损。更重要的是,今年A股市场分化加剧进一步加大了量化对冲策略的获利难度。“受前几年市场影响,大部分量化对冲私募使用的多因子模型均对‘规模’因子进行大量暴露,此前表现优异,但今年市场分化严重,以上证50为代表的大盘蓝筹股表现突出,而余下个股整体表现一般,前几年通过对‘规模’因子暴露获取收益的多因子模型今年出现不适,陆续回撤。”


量化私募不担心短期行情坚持策略等待切换


在这种情况下,业内一些量化对冲私募今年在模型、策略上做了一些调整,以适应市场。据格上理财了解,目前私募中做出的调整有三个方面:一是模型因子的调整,如鉴于目前波动率处于历史低位,在模型中增加低波动因子;又如结合当前大小盘风格差异,适当加大规模和市值因子的权重。二是根据基差贴水情况,在IF、IH、IC几大期指中选择合适的对冲工具,甚至有使用上证50期权来进行对冲的。三是丰富和扩充策略,加入一些T+0、打新、基差套利等策略来增厚收益。


记者也得知,现在有些私募机构能利用机器学习,慢慢适应当前市场行情。“近半年市场出现极端行情,偏重价值股,机器学习能不断根据新进数据做调整,我们的模型最近一个月选中的股票已经符合现在涨的股票的标准。”北京某中型私募量化投资总监表示,现在主要采用“阿尔法选股+灵活对冲”策略,并配以打新、套利策略。


但多家量化私募机构都认为,目前市场的极端行情持续性不会太久,不必太担心,目前他们的做法是控制好回撤,等待着市场风格切换。


前述北京中型私募投资经理向记者表示,“量化投资是基于过去多年较长的历史数据做回测。今年和往常不太一样,如果拿今年很短的数据做回溯,意味着每天都要调整策略和模型,那就不是量化策略了。所以我们目前就是坚持按照策略来执行,由于回撤控制得好,只是阶段性不赚钱而已,并亏太多钱。今年的白马股行情不会持续太久,我们还是按照原来的策略来做,如果行情持续久,我们的因子也能反映过来,跟上市场的节奏。”


格上理财分析师则认为,从历史长期规律和国外经验来看,“一九行情”不可持续,相信未来中小盘股票的表现还是会优于大盘股。在做法上,目前部分量化对冲私募也在适当进行调整适应新的市场环境,但量化对冲基金的选股模型主要基于过去几年历史数据的回测,在市场出现明显风格转换时,模型往往有一定滞后性。


也有私募喊出,目前大盘股的行情已经到了尾声,已经着力将头寸放在小盘股上。“我们认为,这种行情快要走到头了,现在的做法是降低风险暴露,把最大回撤控制在一定范围内,持续观察市场走向,我们认为现在是投资中小股票最好的时点,随着市场价差拉大,做好随时往小股票里面切换的准备。现在小股票配得比较多,大市值股票我们只愿意配置银行股。”前述深圳量化私募副总裁说。


(编辑:朱成祥)


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