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“煤飞色舞”背后:不见新周期,只有老故事

阿尔法工场 2017/08/04 14:59 109804
价值投资   
“煤飞色舞”背后:不见新周期,只有老故事
©视觉中国
"从2011年开始,但凡中国经济有复苏苗头,就总有人跳出来高呼中国经济走出了新周期,这种人不是无知就是投机,投政治的机。"

来源:阿尔法工场


从2011年开始,但凡中国经济有复苏苗头,就总有人跳出来高呼中国经济走出了新周期,这种人不是无知就是投机,投政治的机。


过去10年,中国经济周期完全来源于房地产和基建。而这二者最根本的决定力量是债务,即房企、居民与政府的负债。看清楚这一点,就可以理解根本不存在新周期。


这一轮房地产和政府大规模基础建设的力度持续时间,比很多人预期的要长。过程更加复杂,是因为叠加了所谓的“供给侧”改革。


供给侧改革的实质是政府主导或者纵容上游企业垄断,同时通过限产、环保、停水停电等手段强行停止部分企业的经营。


上述行为在煤炭、钢铁、水泥、玻璃等行业普遍推行。基本规律是国企越主导的行业越彻底。


从实际效果上看,通过限制产量提高价格,一是使得商品价格,尤其是黑色商品暴涨,同时也带动了有色等品种价格上涨;二是完成了企业财富的重新分配,用非市场化的方法将产能更多集中于国企。


从短期看,这种方法有利于得到一个好看的经济数据;但从长期看,因为产能的转移是非效率的,甚至是从经济中高效率的部门转移至低效率的部门(可以对比民营和国企钢厂ROE),这会加重将来经济转型的困难。

至于需求,没有真实的需求反转性上升,有的只是加杠杆。地方政府的杠杆通过3P、政府租赁服务等新模式开展。一二线城市的限购将部分购买力外溢至三四线城市,这支撑了房地产销售收入。

中国的经济数据,说到底是供给与需求的角力,而需求,已经主要是债务。没有新周期,一切都是老故事,只不过换了更加隐蔽和故意误导的手法。


(编辑:孙涵宇)


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