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研究员个人IP化,券商研究所互联网化成趋势

专业投资研究人 点拾52392016/05/11 18:30

全世界最大的出租车公司Uber,不拥有一辆车。全世界最大的酒店公司Airbnb,不拥有一间房间。那么将来会不会全(中国)世界最大的证券公司,不拥有一个分析师?

标签: 债券 互联网+ 共享经济

作为一个2009年就入行做销售的从业人员,最近我一直在思考券商研究所的未来,以及我们所有卖方的未来,很多思路未必正确,求大家轻拍。

潮起潮落,每几年都会新冒出几个券商砸钱搞卖方研究。有些成功了,有些过了几年慢慢解散了。经历了去年的大牛市,过去一年开始做卖方研究的券商也越来越多。但,未来是否会重新复制过去的历史呢?至少我个人看到这几年出现了几点变化:


研究员个人IP。我觉得这是一个最大的变化。过去平台的重要性远远超过个人分析师的声望。如果你是那些大券商的研究员,一定会获得客户更多的关注。几年前许多买方看报告的时候,基本上会看中信,申万,国泰居安等大券商的报告,而如果你在小券商,声音会逐渐变小。以前我在某中小券商时,也会一批来自于大券商的研究员共事过。他们普遍觉得来小券商后,客户对其的关注度越来越少,出去路演见的人级别也越来越低。而从过去基金公司基于佣金的打分上,许多也基本上是按照券商的名字。比如中信证券第一,申万第二,国泰君安第三等以此排列。

然而这个趋势在过去几年出现了巨大的变化。平台的影响力已经不是那么重要。你是谁,远远比你在哪个平台更重要。固然,对于刚入行的年轻分析师来说,大平台依然有一些吸引力。他们可以解除更多客户,并且在内部的培训体系吸收更多营养。但是对于大部分相对成熟研究员来说,平台已经不那么重要。越来越多的明星分析师有自己的
IP,自己的微信群,公众号等。大家对于他们的名字,比在哪来就职更记得住。同时,我们发现基金公司原本比较“粗放”的佣金排名制度也越来越精细化。越来越多的基金公司将“佣金派点”落到了个人头上。这对于卖方研究员更加容易考核。在这种制度下,有些卖方分析师一个人就能在某家基金获得超过100万的佣金派点。

也是基于这种越来越市场化的考核制度,我们看到卖方分析师的收入出现巨大的分化。那些超级有影响力的分析师年薪(工资+奖金)可以达到千万以上,而如果做不出太多成绩的普通分析师,年薪可能只有十几万。在这种模式下,卖方研究所越来越像足球俱乐部。市场火热中最受益的是球星的身价。最终许多平台可能赚的不多,大头被明星分析师赚走。而对于分析师来说,由于平台力量弱化,个人IP强化。他们也更愿意去一些提成制度高的中小平台(但不能太小,如果没有交易席位就很难获得佣金)。在中小平台中,其变现也相对更好。过去传统大券商的平台溢价在减弱,当然并没有消失。

从供需结构看,目前国内真正做研究所的至少有
30家券商。以每家券商平均100名分析师,对应大约3000名卖方分析师(事实上,实际数字肯定更高)。而目前A股所有的上市公司大约有2700家。也就是市场已经超过了分析师和上市公司1:1的关系。看我们旁边的香港,大约也有2000家上市公司,但对应的卖方分析师(包括中资的)大约有300人。造成如此巨大差异的是成交量,A股交易量大概是港股的十倍。。。然而,这样的供需面也说明了A股分析师明显供给过剩的情况。长期看,行业去产能,收入继续大分化是趋势。未来会出现一批收入过千万的明星分析师,但也会有大量分析师因为产能过剩而下岗。

当然,这些都不是最大的变化。我觉得未来最大的改变会在两个方面:
1)互联网模式的改变;2)客户服务群体的改变。

我们先说第一个,互联网模式的改变。过去几年我们看到互联网对于大量传统行业都出现了变革。从零售,服务,银行,旅行,房地产和汽车买卖等。但目前还没有一个真正意义上的互联网券商/互联网研究所,来颠覆传统的大研究所。我个人觉得这会在3年内发生。互联网的本质就是无边际传播和打破中间环节。这将大大提高券商研究观点的影响力。以前一个优秀的卖方分析师就是一周要给60-70个核心的买方对口分析师/基金经理打电话。但随着买方数量的快速增加,现在分析师已经没有精力去覆盖所有的对口买方了。那么互联网必然是一种新的途径。甚至未来可能出现大量通过视频直播的分析师,一场直播就把观点讲清楚。互联网带来的更加快速的信息传递。另一个互联网带来的变革会在共享经济模式。我曾经写过,共享经济的模式核心在于UGC许多分析师的观点本身来自于UGC,一部分是上市公司的观点,另一部分是其他行业专家或者买方观点。那么未来是否有一个券商平台,通过整合资源的方式产生UGC内容。这将是共享经济模式下的券商。

我曾经和朋友开玩笑说“全世界最大的出租车公司Uber,不拥有一辆车。全世界最大的酒店公司Airbnb,不拥有一间房间。那么将来会不会全(中国)世界最大的证券公司,不拥有一个分析师?”

第二个变革在于服务群体。过去券商研究所就是给机构服务,最牛的分析师是那些能够在华夏,易方达,博时,汇添富,广发,富国等大基金公司拿到佣金的分析师。但是一个现实的问题是,买方获得的服务是过剩的。每天无数卖方分析师希望叩开这些买方路演的大门,上面交流观点,组织一对一调研,安排上市公司管理层反路演等。另一边,A股市场的交易主体是散户,绝大多数散户没有获得任何投研服务。他们中的大部分交易主体已经从50,60后的大叔大妈,变成了80,90后的年轻人。他们更喜欢学习,研究,也更希望获得真正的研究服务(而不是营业部投顾的股评家观点)。我一直认为互联网一定会磨平两边巨大的供需不平衡。未来分析师可能收入的大头来自于给散户服务。特别是佣金费率已经节节走低的情况下,券商也越来越需要提供“增值服务”了。而对于散户来说,如果能获得有价值的内容,交易佣金万三和千一并没有本质的差别。。。他们甚至可以给有价值的报告,路演付费。核心依然是,散户才是A股市场的交易主体和佣金主要产生的群体。

相比于海外券商十几,二十年几乎不变的服务和考核方式,国内券商行业过去十年已经经历了翻天覆地的变化。未来更加会出现更大的变化。我一直期待未来三年会出现一个不拥有任何分析师的券商,或者一个真正的互联网券商。全部通过在线打通研究,路演,报告,交流和交易。而传统研究所的模式,非常可能在未来
5-10年被完全颠覆。

期待更美好的未来,也不断思考我们的职业方向。


 


(编辑 王雪微)


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