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经济“坎坷“期之后

统计局公布4月宏观经济数据,4月固定资产投资累计同比降至7.0%,工业增加值同比回升至7.0%,社会消费品零售同比降至9.4%。

标签: 经济数据 工业 金融政策

来源:王涵论宏观(ID:XYZQMACRO )


4月数据指向经济的“坎儿”正在发酵。在2018年年报《远方的风景,眼前的坎儿》中我们提到随着政策托底力度的减弱,2018年经济将面临基建、地产下行带来的“坎儿”。4月经济数据指向这些“坎儿”正在进一步发酵:一方面,统计局公布的基建增速和旧口径计算的基建增速均显著回落;其次,地产销售单月同比转负,虽然地产投资看似高位,但如果结合4月土地出让金增速仍处高位来看,土地购置费或许是导致地产投资高位的主因,“挤水分”后地产投资对经济的拉动有限。


需求整体偏弱,工业反弹主要由复产导致。从高炉开工率的回升,钢铁日均产量的回升,以及工业生产分行业数据中非金属矿物制品增速的转正来看,生产的反弹主要受复产的影响,因此阶段性的出现供需数据的背离。


外部不确定性下,政策态度出现变化。如上文所说,此前我们认为经济的最大压力来自于政策托底力度的减弱,但是进入4月后,随着中美贸易争端不断升级,为对冲外部的不确定性,政策态度上逐渐发生变化。在保持调结构防风险的大方向下,更加强调“稳”。首先,4月17日,央行意外降准,接着在4月23日,政治局会议上,罕见提出“世界经济政治形势更加错综复杂”、“持续扩大内需”等说法。另外,4月社融和信贷增速的反弹或指向信用条件边际上也略有放松。因此政策从“稳”的态度将一定程度上缓解经济的波动。


政策微妙变化下,经济进入平稳期。在政策态度逐渐倾向于“稳”,以及“坎儿”已经显现的背景下,对后期经济的预期可以不用那么悲观。我们认为,经济内在波动下降的背景下,市场的波动性可能反而会上升,因为政策对预期的影响加剧,特别是中美关系和全球地缘政治所带来的不确定性。


工业增加值:复工带来的阶段性生产回升



 


固定资产投资:基建对投资贡献下平台



 


地产:土地购置支撑投资