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勿谓言之不预!永泰能源15亿债券“如期”爆雷,600亿刚性债务重压悬顶

环球老虎财经 韩理2595107/09 09:30

永泰能源旗下的一只债券违约,导致永泰能源的股票和三只波动较大的债券停牌。高质押、高负债导致永泰能源违约的主要原因,而根本或与其近年来激进的扩张,债务压力不堪重负息息相关。

标签: 永泰能源 债券 违约

“好事不出门,坏事传千里”。因发行债券当天既遭腰斩价格卖单突袭,“16永泰02”债券与其“主演”永泰能源在5月份因为这荒诞一幕,一度成为“债圈网红”,两者被“债主”们纷纷打上了特别观察名单。


两个月后,永泰能源的主体违约“如期而至”。


7月5日,永泰能源发布公告称,公司于2017年7月3日发行的“17永泰能源CP004”在2018年7月5日时未能按时兑付,构成实质违约,应付本息金额16.05亿元。


与此同时,永泰能源还同时将旗下的 “13永泰债、16永泰01、16永泰02、16永泰03” 四个公司债券申请停牌,近期永泰能源旗下的公司债价格出现了较大的波动;同时的停牌的还有永泰能源的股票。


2017年11月,永泰能源因策划重大资产重组事项而停牌,直到今年4月4日才复牌,复牌之后,股价一路下跌。截至此次停牌前,公司股价为1.67元,较上次复牌后股价跌幅为44.88%。


新钱“断供”


此次违约的“17永泰能源CP004”是永泰能源2017年度发行的第四期短期融资券,发行金额为15亿元,发行期限为365天,本应于今年7月5日到期,不过永泰未能如期赔付。


事实上,本次永泰能源违约似乎也有迹可循。5月25日,永泰能源发行的16永泰02直接有报盘50%卖出,之后该债触发了紧急停牌。不仅是“16永泰02”,此前,“13永泰债”的曾大幅下跌,截至停牌,“13永泰债”的价格已经跌去18%仅剩72元。发行的债券相继暴跌,也反映了市场对于永泰能源偿债能力的担忧。


目前永泰能源的第一大股东为永泰集团,持有上市公司40.27亿股,占总股本的32.41%。据最新上市公司最新的质押公告显示,永泰能源质押其持有的股份已经高达99.92%。而随着永泰能源的股价持续下跌,永泰集团质押随时有爆仓的风险。


不仅如此,就在永泰债券违约的前一天,永泰能源还发不了非公开发行公司债券预案的公告。根据该份公告,永泰能源拟发行规模不超过20亿人民币的公司债,而此次发行的债券将被用于偿还存续的公司债。


而原预计昨天发行的“18永泰能源CP004”取消发行,永泰能源表示,鉴于近期市场波动较大,经主承销商与发行人协商一致,决定取消本期短期融资券的发行。该期短融券基础发行规模7亿元,发行金额上限10亿元,发行日为2018年7月5日。


除此以外,永泰能源也正在向中信银行、平安信托申请合计41亿元的综合授信,并拟非公开发行公司债券20亿元。


债务承压


永泰能源的主营业务是电力、煤炭和石化。2017年永泰能源营收达到了224亿元,同比增长63%,净利润为8.7亿,较去年同期仅增长一亿元。从主营业务的比例来看,其中主要的增长点在石化贸易,营收增长高达443.74%,但是这一业务的毛利率较低,仅为0.4%,与其他两个业务相比,差距太大。而另一主营业务电力,毛利率的持续下降,2015年其毛利率为51.6%,2017年仅为18.57%。这二者共同导致了永泰能源出现了增收不增利的现象。



但对永泰能源来说,最大的压力并不是财务压力,而是债务压力。据2018年一季报,永泰能源整体负债为782亿元,其中短期借款为137亿元,应付票据为122亿元,债务性负债近600亿元,占负债比率的76%。


公开数据显示,2017 年,永泰能源资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 73.14%、71.27% 和 57.35%,分别较上年上升 2.83 个百分点、2.74 个百分点、3.61 个百分点。联合信用指出,总体来看,“永泰能源目前债务负担重,债务结构有待改善”


永泰能源日益严重的负债情况并不是短时间累积而来的。据光大证券的统计显示,2010年至2016年期间,永泰能源进行了5次定增融资募集资金合计为222.4亿元。在盈利不足的情况下,永泰能源一直通过发新债来偿还旧债,不过在目前的融资环境下,这种模式难持续。


据Wind资讯数据显示,永泰能源目前尚有存量债券20只,合计206.2亿元;1年内还有115.4亿元债券到期,共计9只;其余11只债券、合计90.8亿元到期时间在1—3年内。


疯狂扩张


造成永泰能源债务困局与其主业低迷不无关系,2014年受煤炭市场持续低迷的影响,永泰能源业绩承压,开始着手调整能源产业结构,翻天覆地的变化发生在2015年。前一年还是以单一煤炭为主营业务的永泰能源,在2015年近10个月时间涉足页岩气勘探开发,并在资本市场上收购动作频繁,加速布局电力、能源、物流、投资、物联网等多个领域。



仅2015年上半年就着手了多起重大资产购买事项,以12.75亿元购得北京三吉利能源股份有限公司53.125%的股权,接着又募集资金22亿元完成对惠州大亚湾华瀛石油化工有限公司的相关增资。                                                                                                 


在国内火电已经严重过剩的时候,开始布局火电项目。先后以近100亿分别在江苏和河南建设两大火电项目。


而从2016年,永泰能源开始投资自己并不擅长的医疗领域。永泰能源拟通过旗下两只基金,采用增资或股权转让方式合计获取锦欣集团人类辅助生殖业务持股平台公司不超过49%的股权。2017年又通过全资公司华昇香港拟向海外设立的并购基金出资1.98亿美元,收购美国HRC医疗集团辅助生殖项目。



快速的扩张,让永泰能源的资产规模迅速膨胀,据光大证券的研报显示,2011年永泰能源的资产规模仅为146亿元,而到了2017年为1072亿元,7年间翻了7倍。而并购也带来了相应后遗症,截至2017年末,永泰能源的商誉高达46.7亿元。


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