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上海九百(600838.SH):上海本地概念股 国企改革再起风

2016/11/16 09:47 765150
触发因素

国企改革再起行情


基本面分析


投资收益贡献业绩,久光百货质地优秀


公司主营业务主要有三块,一是全资子公司上海正章洗染有限公司的洗涤化工产品生产销售及正章干洗店经营服务;二是全资子公司上海九百中糖酒业有限公司的酒类产品批发;三是商业物业出租取得租金收益。


公司参股投资的商贸零售类企业“上海久光百货”长期以来为公司贡献了较为稳定且丰厚的投资收益和现金流,成为了公司利润的主要来源。2015年,公司实现营业收入9064万,实现净利润9230万,扣非净利润7817万,利润规模大于应收规模,正是因为公司利润主要来自投资收益。其中,公司持股30%的久光百货2015年为公司贡献净利润7280万,持股38%的九百城市广场为公司贡献净利润2803万,两者合计贡献公司净利润的129%,其余业务则基本亏损。


久光百货位于上海市静安区静安寺,地理位置优越,是一块非常优质的百货资产。由于久光百货定位中高端,近几年受百货行业不景气影响相对较小。


正宗的上海本地概念股,国企改革预期强烈


公司的实际控制人为上海市国资委,间接持有上市公司26.52%股权,是目前上海市国资委下面市值较小的一家上市公司。


在历次国企改革中,上海都充当了先行者的角色。本轮国企改革中,上海于2013年12月17日率先发布了首个地方国资国企改革方案,拉开了新一轮国企改革的序幕。目前,上海国企改革方向主要表现为通过国有资产核心或整体上市以及引入非公战略投资者、员工持股的方式,推进混合所有制改革;对于无法注入优质资产的上市平台,则积极“壳化”。比如,华谊集团拥有双钱股份、三爱富和氯碱化工三个上市公司,最终选择了借双钱股份整体上市,而转让三爱富控股权。


对于上海九百来说,它的控股股东九百集团拥有的优质资产并不多,所以资产注入的预期较低。而公司资产简单,股权清晰,重组卖壳的概率较大。


估值和空间


从上海九百目前的情况来看,总市值70亿元,动态PE32倍。其经营管理的4.5万平方米的商业地产中,有位于上海市静安寺商圈的静安寺珠宝古玩城、位于航华地区的九百家居和位于大华社区的九百购物中心。公司参股38%的上海久百城市广场公司拥有久百城市广场,其参股30%的主力店久光百货更是公司核心资产,盈利能力非常强。另外,公司还持有2535万股东方证券股票,该部分股票目前市值达4.06亿元。


综上来看,公司当前的估值并不贵,而其重组的想象空间,却非常大。


从最近的市场行情看,国企改革概念股,特别是上海本地股又重新受到资金关注,这也是我们在当前关口推上海九百的重要原因。


风险提示


重组不及预期,国企改革行情持续性不强


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