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地方国企改革的“淡马锡姿势”:深沪鲁、六个票!

广发证券 策略分析师 陈果 2015/12/14 19:19 27380
地方国企改革的“淡马锡姿势”:深沪鲁、六个票!
©视觉中国
"14日尾盘,国企改革主题集体飙涨,广发策略预计国企改革试点方案即将出台,在国企改革加速推进的背景下,上海、深圳、山东等重点试点区域的地方国企改革意义凸显。相关标的有,上海国企改革相关公司氯碱化工、兰生股份等;深圳国企改革相关公司沙河股份、深深宝A、深振业A等;山东国企改革相关公司鲁商置业等。"

文章标题“地方国企改革的“淡马锡姿势”:深沪鲁、六个票!”为编者所加。原标题为“2016主题展望之二:国企改革—理性与感性:广发主题周报”


据经济导报12月9日报道,国务院国资委副秘书长、国务院国资委全面深化改革领导小组办公室主任彭华岗在近期举行的深化国有企业改革论坛上透露,国企“十项改革”试点方案即将出台。据新浪财经13日报道,发改委副主任连维良在第十三届中国改革论坛上称,明年国有企业和重要行业改革将跨越深水区,在电力、油气、电信、军工等重要领域开展混合所有制改革试点示范。


在国企改革中,完善国有资本运营管理体制始终是改革核心。本轮国企改革中,国有资本运营管理体制由“管人管事管资产”上升为了“管资本”,是又一次重大的进步。作为为数不多的国有资本运作模板,淡马锡模式在国企改革中受到了格外的重视。与1985年的新加坡相类似,目前我国处于经济调整时期,从国企改革的顶层设计中,我们可以看到我国的国有资本运营管理体制正在积极学习淡马锡模式。在供给侧改革的大背景下,国有企业作为我国经济的中坚力量,需要积极参与转型。在这一过程中,国有资本运营管理公司试点将是国有资本运作的核心平台。


央企层面,作为首批试点的中粮系与国投系自公布以来,超额收益显著,是市场认可的主题龙头,预计第二批央企试点(尤其是国有资本投资公司和国有资本运营公司试点)同样有望成为市场关注的热点。我们认为可以关注中国诚通系、招商局系的试点预期。同时,我们预计旨在转向“管资本为主”的国有资本投资与运营公司试点在各个地方层面也会展开,这些平台系公司也将成为国企改革主题的重中之重。


目前综合地方国企改革方案和地方前期的国企改革动向我们认为,上海、深圳、山东三地国企改革最值得重点关注。


自下而上层面,我们也汇总了广发各行业研究员推荐的最新各领域国企改革相关公司,供投资者参考。


1、关注国企改革的推进与实施


从近期的一系列信息来看,国企改革主题正在不断升温,是接下来乃至2016年值得重点关注的一个方向。


据新浪财经12月13日报道,发改委副主任连维良在第十三届中国改革论坛上称,明年国有企业和重要行业改革将跨越深水区,在电力、油气、电信、军工等重要领域开展混合所有制改革试点示范,电力、石油等竞争性环节将真正放开,推进国有经济结构优化和转型升级。


此前,据经济导报9日报道,国务院国资委副秘书长、国务院国资委全面深化改革领导小组办公室主任彭华岗在近期举行的深化国有企业改革论坛上透露,国企“十项改革”试点方案即将出台。


据证券时报11日报道,国务院正在督促各相关部门抓紧推进配套改革文件出台。目前,在国企改革“1+N”配套措施中,《关于深化国有企业改革的指导意见》等5个文件已发布。下一步员工持股计划指导意见、中央企业结构调整与重组方案、完善国有企业法人治理结构方案、石油天然气体制改革总体方案等配套文件也有望陆续下发。


据新华社“新华视点”11日消息,国资委将实化细化改革措施,向深化改革要效益,开展混合所有制、市场化选聘经营管理者等十项改革试点工作。国资委11日表示,政府目标是央企在未来两年内减少经营损失;到2017年要实现经营性亏损企业亏损额明显下降;中国正在加快处置僵尸企业。


2、自上而下投资逻辑:主线“管资本”,布局“中国版淡马锡”


在国企改革中,完善国有资本运营管理体制始终是改革核心。本轮国企改革中,国有资本运营管理体制由“管人管事管资产”上升为了“管资本”,是又一次重大的进步。一方面,从“管资产”到“管资本”的转变是国有企业真正实现市场化,做强做大的最有效途径,更重要的是,这体现了我国国企正在向先进的国有资本运作模式学习。


作为为数不多的国有资本运作模板,淡马锡模式在国企改革中受到了格外的重视。从国企改革的顶层设计中,我们可以看到我国的国有资本运营管理体制正在积极学习淡马锡模式。在对淡马锡进行了深入研究后,我们发现淡马成功的基础是新加坡经济的成功转型,得益于天时(工业化与信息化的时间窗口)、地利(新加坡得天独厚的地利位置)与人和(新加坡积极反腐,同时高薪养廉)。淡马锡把握住了1985-1995新加坡经济的转型期的机会,实现了由传统产业向新兴产业的跨越。



与1985年的新加坡相类似,目前我国处于经济调整时期。面对这样的情况,本届政府提出要“腾笼换鸟,凤凰涅槃”,通过“转方式,调结构”的途径实现经济的平稳过渡转型。而在这一阶段,国有企业作为我国经济的中坚力量,需要积极参与转型。在这一过程中,国有资本运营管理公司试点将是国有资本运作的核心平台。





3、央企层面:重点关注第二批试点企业中国有资本投资公司试点


央企层面,2014年7月15日,国务院国资委启动央企“四项改革”试点以来,国有资本投资公司试点就成为了国企改革的标杆。自试点公布至今,中粮系整体上涨173%,国投系整体上涨96%,均远远跑赢上证综指,超额收益明显。我们预计第二批央企试点同样有望成为市场关注的热点。我们认为可以关注中国诚通系、招商局系的试点预期。同时,我们预计旨在转向“管资本为主”的国有资本投资与运营公司试点在各个地方层面也会展开,这些平台系公司也将成为国企改革主题的重中之重。


4、地方层面:地方版淡马锡,重点关注深沪鲁


在此前的《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》中就明确提出,各地方可以“因地制宜”,推进混改。这使得重点试点区域的地方国企改革意义凸显。


在选择重点地区时,我们考虑以下两个因素:


(1)地方国企改革方案。地方国企改革方案将是当地改革的总框架,决定了地方改革的深入程度。虽然大部分地方方案已经出台了一段时间,但仍然具有重要的参考价值。


(2)地方前期的国企改革动向。前期准备工作决定了国企改革的推进速度。我们主要从各地领导动态、之前的改革案例、改革方案的细则等因素推测地方的准备情况。


结合两方面的因素,我们认为,上海、深圳、山东三地国企改革值得重点关注。


上海国企改革相关公司氯碱化工、兰生股份等;深圳国企改革相关公司沙河股份、深深宝A、深振业A等;山东国企改革相关公司鲁商置业等。


5、广发研究—国企改革重点关注公司


自下而上层面,我们汇总了广发各行业研究员推荐的最新各领域国企改革相关公司,供投资者参考。





附:国企改革动态跟踪


事件:2015年12月11日,国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会,国务院国资委总会计师沈莹在回答对亏损3年以上的企业如何处理的问题时指出,在这种情况下,我们初步考虑通过几个一批来解决问题,一是加强管理提升一批,二是通过技术改造提升一批,三是通过兼并重组一批,四是对于确实没有扭亏希望的企业,要关闭退出。


事件:2015年12月11日,国务院批复中远集团中海集团进行重组。此后,中国远洋控股股份有限公司、中海发展股份有限公司、中海集装箱运输股份有限公司、中远太平洋有限公司同时发布公告,宣布了系列资产重组方案。


事件:2015年12月9日,国务院常务会议提出,要加快混合所有制等改革,剥离企业办社会职能,2016年在全国全面推开供水、供电、供热和物业管理分离移交,启动剥离医疗、教育等公共服务机构试点。


事件:2015年12月8日,经报国务院批准,中国五矿集团公司中国冶金科工集团有限公司实施战略重组,中国冶金科工集团有限公司整体并入中国五矿集团公司,成为其全资子企业。中冶集团不再作为国资委直接监管企业。


 


 


 


 


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