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余额宝不是革命

德弘资产管理公司创始人 陈宇 2013/09/06 18:14 7833
余额宝   
余额宝不是革命
©视觉中国
"2013年6月13日阿里上线了余额宝,引起了不小的轰动。有人说余额宝是“金融创新”、有人说余额宝“要革银行的命”,我不敢苟同。"

作者为德弘资产管理公司创始人陈宇


2013年6月13日阿里上线了余额宝,引起了不小的轰动。有人说余额宝是“金融创新”、有人说余额宝“要革银行的命”,我不敢苟同。


本质是货币基金


确切地说,余额宝到目前为止还只是天弘基金发行的一支货币基金,是阿里针对支付宝客户进行的基金代销行为,最便捷的地方在于T+0的交易,利用支付宝进行购物的时候视同赎回,使其具备了相对于准货币的概念。其实国外的PayPal早在1999年就实现了这个功能,在美国也风行一时,只是近些年随着美国较长期的超低利率而使货币基金优势不明显,最终黯然退出市场。


而国内早在2009年就已经有了类似的货币基金,汇添富的现金宝甚至杭州的“铜板街”、“数米网”都比余额宝要早,只是它们没有支付宝这么大的客户沉淀。虽然对于淘宝购物的人而言,余额宝更方便快捷,但对于非淘宝购物的人而言,可能其便利性和选择性会差很多。支付宝的客户仅能购买天弘的单一基金,还必须通过银行充值才可以进行购买,而银行卡基本上可以直接进行,同时捆绑的货币基金更多,选择性更好。


谁都革不了银行的命


余额宝是否“要革银行的命”?乍一看,人们都不去银行存款而把钱存到余额宝,所以是“革命”了。余额宝只是一百多支货币基金中的一支,目前收益排名大概在35名左右,同时支付宝目前支持的天弘基金整体规模小、排名靠后。一般来说,基金规模越大越易操作,规模过小的基金对于流动性的要求就越高,收益更不易稳定,而且货币基金还有做老不做新的说法。越成熟稳定的货币基金,收益率会越稳定,本质来看,余额宝的收益其实最终是取决于货币基金的运营能力,跟余额宝本身并无太大的关系。


而从“革命”的角度来看,按照这种逻辑,与其说是余额宝要革银行的命,还不如说是货币基金要革银行的命。但事实上,货币基金在中国出现的近十年时间内,整体规模一直无法上去,并不会因为出了余额宝就有根本的改变。在美国,即便是在货币基金规模超越了银行存款之后,也并未革银行的命,还与银行良性互动。革命一说,站不住脚。


从支付宝与银行的合作来看,余额宝是傍着支付宝存在的,但支付宝的最终命脉还掌握在银行手里。现在人们在支付宝充值还要支付费用,只是费用由支付宝支付,超过一定限额就要收费了。支付宝自身没有存款入口,必须经过银行,支付宝跟银行之间是相互依赖的关系。同时,支付宝还受到淘宝和天猫整体业务量的限制。电商领域竞争越来越激烈,淘宝和天猫小卖家日益生存艰难,尤其淘宝面临着假货和税负两个未知门槛,面临着扩张衰竭的现象,很难说有多大的前景。


消费流通行业的整体规模有限,资金更多还是靠高频率的周转来实现,比的是资金使用效率而不是资金的总量,收益整体的规模要做大到动摇银行根基几乎是不可能的。银行目前存款破了100万亿元,支付宝能做到多少?离开了消费流通行业,支付宝又能做什么?


不得已的产物


在我看来,余额宝的推出对阿里而言是自然而然的事情:在阿里内部,淘宝的功能是吸引客户大量进入体系内,支付宝则努力提升服务,使淘宝客户留下来成为支付宝客户。因此余额宝的出发点有两个:一是优化自身的服务,提高淘宝的客户黏性,让体系内的生态更健康;二是解决支付宝目前存在的两大难题:一是央行的备付金管理办法要求支付宝随着交易额的提升不断提升注册资本,对于阿里而言,规模越大,资金占用越低而净资本回报越低,必然要想办法绕开;二是目前对支付宝占用客户资金沉淀利息行为有普遍质疑,需要应对。所以很大程度上,余额宝也是支付宝不得已的产物。个人认为,余额宝虽然对客户是有利的,但对支付宝其实并不利,因为它把本来可以实现的资金沉淀利息都还给了客户,阿里改为收取基金的服务费或者渠道费,收益率应该不如之前的模式。


余额宝对优化阿里内部生态、方便体系内的客户更好实现保值增值而言,具备非常大的意义;对于基金而言,也改变了过去依赖传统银行单一销售渠道的困境,多了一个可选择的路径。然而现在提到余额宝,都把关注点放在了收益比较上,这恰恰是最不靠谱的地方。余额宝的宣传材料里介绍:用户存留在支付宝的资金不仅能拿到“利息”,而且和银行活期存款利息相比收益更高。但别忘了,余额宝作为货币基金,实际上是一项投资,收益必然带着风险特征,与银行存款本无可比性。只谈收益不谈风险,甚至可以说是非法宣传了。(原文首发《中欧商业评论》2013年9月刊)



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