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耶伦为何紧盯失业率?

老虎财经 蒋雪 2014/02/12 14:07 7427
耶伦   失业率   美联储   
耶伦为何紧盯失业率?
©视觉中国
"鉴于美国劳动力市场深陷失业率与劳动参与率同时下滑的窘境,有观点认为美联储新主席耶伦在政策决策时似乎应该放弃失业率指标。其实,并不尽然,将大批因“绝望”而逃离劳动力市场的人口视为“隐性失业率”是不恰当的。如果耶伦将失业率从货币政策决策标准中摘除的话,就必须继续加强经济刺激。但实际上,美联储的大规模刺激政策已经穷途末路,利率上涨趋势初现。从耶伦国会证词来看,她认为目前的美国劳动力市场仍非常疲弱,有计划地退出量化宽松是必要的;同时强调,在评估劳动力市场现状时除了失业率外也参考其他指标,如长期失业率和不充分就业数据等。"

鉴于美国劳动力市场深陷失业率与劳动参与率同时下滑的窘境,有观点认为美联储新主席耶伦在政策决策时似乎应该放弃失业率指标。其实,并不尽然,将大批因“绝望”而逃离劳动力市场的人口视为“隐性失业率”是不恰当的。


最新数据显示,美国劳动参与率为62%~63%,大致相当于1978年的水平。这36年间,美国劳动参与率一度创出67%的高峰,但自2000年以来一直呈现稳步下滑的趋势。劳动参与率,是指正在工作和找工作的人数总和占工龄人口的比重;其中,工龄人口通常是指年龄处于15岁~65岁之间的人口。


那么,如何确定正在积极找工作的人口数量呢?通常的做法是问卷调查,但这显然会在一定程度上影响数据的精准度。从这个角度来看,参考就业人口占工龄人口的比重进行政策决策似乎更为恰当。这一指标排除了劳动者的求职欲望和倾向性,仅涵盖有工作收入的工龄人口,因此与宏观经济的相关性更强。


美国劳工部统计使用的人口基数是所谓的“自由平民”(civilian non-institutional population),即16岁以上的非现役军人,且没有被关在监狱、精神病院或其他监禁设施内的人。2014年1月,美国“自由平民”数约为2.47亿人,另外约有9100万人游离于劳动力市场之外。值得注意的是,在这9100万人口中约有5300万人已经达到退休年龄。我们再来回顾一下金融危机前的情况:2007年1月,美国就业人数为1.37亿,工龄人口为2亿,前者占比为69%。一般情况下,该比值会在经济周期各个阶段合理上升或下降。


二战后的三十年里,美国就业率一直维持在55%~60%的区间内,此后迎来了一波急剧上涨,直至2010年再度回落至58%。上涨原因可想而知——二战后婴儿潮人口在20世纪60年代初开始逐渐进入劳动力市场,直至21世纪初达到退休年龄。



2008年~2009年金融危机期间,美国就业率出现大幅下滑,原因除了危机本身之外还包括人口趋势。或许,金融危机的价值之一是让人口趋势中的财政问题瞬间变成市场焦点。当婴儿潮人口迈入退休年龄且不会被移民或有机人口增长取代时,美国劳动力市场将会迎来复苏。通常情况下,经济规模与工龄人口数存在极高的相关性。


如果耶伦将失业率从货币政策决策标准中摘除的话,就必须继续加强经济刺激。但实际上,美联储的大规模刺激政策已经穷途末路,利率上涨趋势初现。


从耶伦国会证词来看,她认为目前的美国劳动力市场仍非常疲弱,有计划地退出量化宽松是必要的;同时强调,在评估劳动力市场现状时除了失业率外也参考其他指标,如长期失业率和不充分就业数据等。与伯南克一样,耶伦也主张量化宽松的退出进程并不是“预设”的,而是由市场决定的。如果未来美国就业增长情况不甚理想,也不排除政策反转的可能性。另外。耶伦也注意到了近期新兴市场出现的震荡,但暂不将此视为威胁美国经济的主要风险。(文章翻自Seeking Alpha,Michael Blair著)


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