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A股价值投资的机会来了

功夫财经2861505/23 11:02

选好股,看价值。

标签: 价值投资 投资机会 A股

来源:功夫财经(ID:kongfuf )


价值投资,也需要时机的选择。上证3500点追买白马股的,最大跌幅都将近20%了。去年新股发行速度很快的时候,孙哥曾经说过:如果将来有一天,新股发行速度慢了,一旦白马股调整,会引发踩踏现象,不幸言中,今年2-4月的白马股走势,就是打新资金撤离引发的。


我们先来看两组数据,然后来讨论一下指数下半年的走势情况:


近日,某基金公司的打新基金宣布清盘程序结束,该产品从三年前的100亿规模逐步缩水到清盘前的不足5000万。实际上,打新基金规模缩水是当前的普遍现象。今年一季度,打新基金的整体规模较去年四季度大幅下降,整体收益也不佳。


从打新收益来看,由于目前的发行节奏已经降至每周2-3 家,按此测算未来网下申购最优规模(1.2 亿元)下A、B、C 类受限、C 类非受限产品的年化打新收益分别只有4.4%、3.8%、0.9%、1.0%。对于C 类投资者(主要为个人投资者、券商、QFII、私募基金等)和较大规模的AB 类投资者而言,这样的打新收益已经如同鸡肋。事实上受此影响,目前网下投资者的数量已经从年初的6000 家降至5000 家左右。


按照网下申购资金减少1000户计算,假设每户刚好配置了1.2个亿,那么打新资金减少了1千个亿,而今年北上资金到目前买入的数量刚好也是这个数量。可以说,打新配置底仓的资金,基本上被北上资金接盘了。而融资余额和散户持仓水平的下降,则引发了指数的小幅回调。


指数已经反应悲观预期


今年一季度白马股的回调,已经反应了中美贸易摩擦的负面影响,考虑当前市场估值已经为最近两年来的底部水平,而经济增长仍显韧性,所以上证50指数未来的下跌空间已经很小了。来看一下这个指数过去2年的变化,自从指数在2016年8月突破2300点以后,就一路往上。最高点在今年初3200点的地方,就是说,涨幅达到40%。然后开始回调,本轮最低点2600点左右,刚好回调了20%。从行情的回调幅度看,这个幅度已经够了。


经过几天紧张艰苦的磋商,中美双方最终达成了不打贸易战的共识,并在当地时间19日下午就经贸磋商共同发布了联合声明,双方将在诸多领域加强经贸合作。从最初的剑拔弩张到今天磋商取得阶段性成果,这是一个好的开始。既然贸易战不打了,前期因为担心贸易战而造成的指数回调,接下来会得到修复。


中国选择通过扩大进口的方式缩小对美顺差,相对而言是代价最小的方案。估计中国扩大对美进口主要集中在以下两个方面:(1)货物贸易领域,主要侧重于进口中国所需的中高端工业品(2)中国的经济发展需要美国的高质量服务。这样的结果对市场会有结构性的影响,前期涨幅较大的农产品个股会有获利回吐的压力,而部分科技股有利空出尽的可能性。


价值投资如何选


价格投资需要面对的一个问题是:如何能够找到好公司?这个需要每个投资者有良好的判断能力,主要是两方面:一方面,最好有过经商的经验,比如曾经开过小卖部,饭店,或者开过工厂,贸易公司等,这些都是创业过的,对公司的经营需要关注的几个点比较精通的。另一个方面,创业毕竟是少数人,大部分没有创业过的,就需要通过大量的阅读,来了解商业模式,了解别人的从商经验。孙哥有3个比较推荐的阅读渠道,逐一介绍给大家。


排在第一位的,是上市公司的招股书。这个内容在各大网站都有,比如东方财富网的新股发行频道,每个新股都有一个PDF版本的招股书。现在每年都有几百个公司上市,很多新行业的招股书是学习的好地方,招股书是投行花了大量的精力去做的,研究的价值很高。招股书里面,一般重点看的有:该公司所处行业的发展前景,目前的竞争格局。公司的主营业务是什么,所处的行业地位如何,有哪些主要的竞争对手,竞争对手的实力如何。公司的商业模式是什么,与客户,供应商,合作伙伴的关系如何,有没有定价权等。这里面主要通过差异化的分析,来寻找拟上市公司是否有护城河,这个护城河有没有不断加深的能力。最后,也要分析公司的主要风险,包括宏观调控风险,政策风险,生产经营风险等,关注这些,是了解在什么情况下,公司的基本面会发生变化。


排在第二位的是上市公司的年报,季报。首先,熟悉会计数据和财务指标,对上市公司的经营状态有大概的了解。比较重要的收入同比数据,利润同比数据,现金流数据等,可以往前看5年,好公司的数据应该是每年有10-20%的稳定增长。然后,看董事会报告,会对所处行业的现状,发展趋势做一个详细的描述,还有公司的经营情况,未来的发展计划等。最后,是核心竞争力分析,对净资产收益率进行拆分,看总资产,毛利率,周转率等关键指标的变化情况,分析公司的竞争力到底有没有在增强。


排在第三位的是研究报告。我一般重点看三类研究报告。首先,最重要的是,上市公司的深度报告。正常情况下,券商会对所覆盖的公司出一份深度报告,尤其是首次覆盖的时候,这个报告必须重点度,包括产业政策,公司的竞争力分析等。然后是调研报告,所覆盖公司,后续如果有上市公司调研,一般会出一个简单的,就是和公司管理层最新的沟通。最后,行业报告也非常值得阅读。一个好的行业,出现牛股的概率就大。阅读行业报告,就是发现,处于快速成长的行业,有发展空间的行业,为挖掘伟大的公司打下基础。