5月11日，证监会官网显示，浙江正雅齿科股份有限公司（以下简称：“正雅科技”）已完成IPO辅导备案，辅导机构为中金公司、国海证券。

作为国产正畸的“隐形黑马”，创立于2004年的正雅齿科将新材料新技术研发作为公司未来发展的增长点，近年来凭借亲民的价格和独创Smartee S技术体系在国内正畸市场占得一席之地，当前公司产品已经覆盖全年龄段。

与此同时，颜值经济时代下身处黄金赛道的正雅齿科也斩获不少资本青睐。去年3月正雅齿科获由泰康投资领投的5亿元D轮融资，投资方包括华润资本、嘉兴科技城投，此前多轮融资金额高达数亿，参投方不乏中金、基石资本、元生创投、东方资产等。

当前，隐适美和时代天使已经抢占了发展先机，在市场中占据超过八成份额。多年来，这两个巨头的品牌声誉良好，具备强大的医疗实力，而价格更为亲民的正雅齿科面临较大的营销推广压力。

若正雅齿科成功上市，能否在国内正畸市场掀起一番波澜？

正畸“隐形黑马”启动IPO,“平替版”隐适美来袭

消息显示,正雅齿科已在浙江证监局进行辅导备案登记，并计划首次公开发行股票上市。

随着消费升级趋势的崛起和大众对美的需求普遍提升，口腔隐形正畸作为口腔美容的高端业务，近年来已成为资本追逐的新热点，被视为潜在的财富宝地。

成立于2004年的正雅齿科主要从事数字化口腔正畸技术服务和隐形矫治产品研发。独创Smartee S技术体系，集数字化系统、材料科学系统、力学与解决方案系统为一体，产品已经覆盖全年龄段。

目前正雅齿科在售4款隐形矫正套餐以及2款儿童隐形矫正。隐形矫正套餐价格从26800元到52800元不等，儿童隐形矫正价格为26888元。

具体来看，这些产品包括Smartee正雅隐形牙套Ge经典版、Smartee正雅隐形牙套GS版以及Smartee正雅隐形牙套正美悦享版。此外，该品牌还推出了Smartee正雅隐形牙套航天版日夜双，为消费者提供更为高端、快速的矫正选择。

其中，性价比最高的Smartee正美悦享定价为2.68万元，以其平衡了性价比与矫正效果的特点，吸引了众多追求高品质但对价格敏感的消费者；此外，公司的Smartee正雅隐形牙套Ge经典版定价达3.28万元。而Smartee正雅隐形牙套GS则是该系列中的高端产品，价格定格在5.28万元。

此外，正雅齿科的高端条线产品Smartee正雅隐形牙套航天版同样定价于5.28万元。这款产品结合了日夜两种使用方式，为消费者提供了全天候的牙齿矫正解决方案，使其成为顶尖矫正技术的代表。

而反观美国爱齐公司的产品隐适美，大部分价格在4-6万左右，而具体价格及方案还要根据矫正的难度及牙科医生的治疗费用有所不同而定价，平均下来隐适美的价格高于正雅。

据悉，正畸矫治器向B端售出价格均在万元之内，而B端向C端价格则取决于医生的基础治疗费及广告费用等，当前市面上隐形矫正的价格也是参差不齐。

虽价格相较于隐适美更亲民，但其规模较“双寡头”仍存在较大差距。

泰康投资、华润国调基金为其“撑腰”

根据正雅齿科的工商信息显示，公司实控人为姚峻峰，其并没有齿科医学的背景，也没有与齿科相关的工作经历。

2003年，姚峻峰完成了英国赫尔大学工商管理硕士学位后，回国在一家骨科医疗器械创新公司从事销售工作。这份工作经历让他首次接触到医疗行业，并通过参加医疗展销会逐渐积累了对医疗器械的认知，此后姚峻峰捕捉到国内隐形正畸的机遇，于是正雅应运而生。

正雅齿科最早在2013年开启资本化进程，2013年，正雅迎来了容正佳天使轮投资，随后在2015年又获得了承树和卡瓦的A轮投资。2017年，元生和辰德进行了B轮投资，而2019年则迎来了中金、新浚、基石和前海的C轮投资。

根据南京高科2021年6月1日在互动平台的回复，该公司发起成立了南京高科新浚成长一期股权投资合伙企业（有限合伙），并向正雅齿科科技（上海）有限公司投资了5000万元，占股比例约为6.5%。根据这一投资金额，可以推算出在C轮投资时正雅齿科的估值达到了7.7亿元。

最新一轮D轮融资于去年3月20日，融资金额5亿元。据悉，D轮融资由北京泰康投资领投，华润国调厦门消费基金、嘉兴科技城、张家港产业投资、元生创投等其他10家机构、基金共同跟投。

值得一提的是，就在正雅齿科D轮融资当天，上海市场监督管理局官网公示的行政处罚决定书显示，正雅公司通过MCN机构随机招募了400名流量博主，在小红书App上宣传推广其销售的隐形牙套产品。经核查，这400名博主均不是涉事产品的实际使用者，发布内容均系虚假编撰。

而涉嫌虚假宣传的背后，是正雅齿科的DTC直销模式，即跳过下游口腔机构及医生，通过电商销售平台和直播形式进行消费者的销售。

据悉，隐形正畸费用包含出厂费、销售代理、运输费、广告宣传、医生加成、医院、拍片拔牙基础治疗费以及租金等。其中，医生加成占比高达40%，其次是销售代理，占比17%，此外医院、广告宣传以及出厂费占比也超过10%。

据灼识发布的2022年《全球及中国隐形矫治业蓝皮书》显示，正雅齿科在2021年还为海外DTC的正畸产品进行代工。或许，其直销模式正是借鉴于此。

正雅能否搅动千亿市场蓝海

正雅齿科DTC直销模式的背后，是意图“独占”隐形牙套全链条利益。

先于正雅齿科完成上市的时代天使，曾在招股说明书中透露，根据灼识咨询报告，按服务收入计算，中国牙科护理服务市场由2015年的132亿美元增至2020年的262亿美元，复合年增长率为14.8%，有望于2030年达到752亿美元。

当前隐适美、时代天使的商业模式皆采取的To Doctor模式，即产品不直接触达消费者，而是将产品和服务卖给牙科正畸医生，由医生再卖给用户。

绝大多数隐形正畸企业并不是在卖产品，而是在卖服务。因为正畸属于专业度很高的医疗范畴，患者首先认可的是牙医，正是出于对牙医的信任，患者才会选择他们推荐的隐形牙套品牌。

隐形牙套属于二类医疗器械，受国家相关法规严格监管。因此，在相当长的时间内，合规性要求基本决定了隐形牙套品牌需要与医疗机构合作。

根据正雅齿科官网同时显示，正雅与数十家国内外口腔院校、科研机构联动，推动口腔技术创新与人才培养，并与各大口腔医疗机构合作，年产超过千万只隐形矫治器服务于全球医生与牙齿矫正用户。

目前，隐形正畸行业传统业务模式为上游耗材企业＋口腔医疗服务机构。正畸行业技术准入门槛不高，导致竞争激烈，进一步导致营销成本高企，并继续推高消费者负担。

正雅齿科的直销模式核心问题在于如何将线下诊所的医疗服务质量搬到线上，实现数字化正畸技术应用。互联网医疗发展迅猛，但医疗本质未改变，互联网技术仅为医疗服务提供支持。线上正畸方案跳过医生，用户关心如何确保效果和质量，是核心竞争力之一。

以隐适美为例，其大量的病例积累了案例和方案数据、稳定经验丰富的线上医生团队、保证数字化正畸技术预期效果。而信息化时代，国内产品多靠线上直播等途径吸引客户，门店扫描和拍X光片，远程审阅和制定方案，邮寄隐形牙套给用户。然而国家政策对正畸行业直销持严格管理甚至禁止态度，长远来看，这是正雅齿科直销模式面临的现实。

隐形正畸行业“双寡头”隐适美与时代天使已经占据82.3%的市场份额，而秉承“普惠百姓”的经营理念的正雅齿科，想要突出重围，还需一定的时间。