“次新股”三博脑科股价狂飙，民营医疗机构重获资本垂青？

5月18日，三博脑科再度延续涨势，晚间收盘报76.16元/股，而刚刚上市仅两周的三博脑科已累计上涨近160%，是实打实的“次新牛”。

作为以神经专科为特色的医疗服务集团，5月5日登陆创业板，上市首日就上涨近77.4%，这一涨势的背后，是一众投资者对三博脑科的认可。

据悉，三博脑科是一家专注于脑科领域的民营医院，成立17年来，三博脑科医院累计进行近4万台手术，其中80%以上为高难度手术，手术期死亡率连续多年平均低于0.5%，达到世界先进水平。

而助推股价上涨的不仅是医院自身出色的业绩，也是民营医院在注册制下的发展前景得到了投资者高度认可。注册制的推行为民营医院带来了更多的融资渠道和更广阔的发展空间。通过资本市场的支持，民营医院可以更加便利地获得资金支持，进一步扩大业务规模，提升医疗服务质量。

三博脑科医院的成功不仅是个案，也是民营医院发展的一个缩影。注册制下，民营医院有望获得更多机会，展现出自身的优势和潜力。

“次新牛”股价狂飙

5月5日，三博脑科正式在深交所创业板上市，自上周五以来，三博脑科股价持续“狂飙”。

招股书显示，三博脑科IPO的发行价为29.6元/股，募集资金净额为10.62亿元。开盘首日，公司股价涨幅达近78%，两周内公司股价涨幅达近160%，市值已超达120亿。

5月16日，涨势持续的三博脑科登龙虎榜，成交额约13.14亿元，净卖出近2900万元。其中，华泰证券北京东三环北路营业部净卖出约2500万元，两家机构合计净卖出约570万元。在买入榜方面，中国国际金融上海分公司净买入约660万元，另一机构净买入约200万元。

招股书显示，三博脑科是一家专注于神经专科医疗服务的集团，由栾国明、于春江、石祥恩等国内知名神经医学专家和张阳等资深医院管理专家于2003年创立。

17年来，三博脑科医院累计进行近4万台手术，三博专攻的脑科一直是医学界公认的高风险领域，而三博专攻疑难脑病，其CMI（CMI指数是DRGs应用体系中的核心指标之一，高指数代表收治疾病的疑难危重程度高）指数位居前列。其中80%以上为高难度手术。手术期死亡率连续多年平均低于0.5%，达到世界先进水平。

业内人士认为，三博脑科医院的高手术难度和低死亡率证明了他们在医疗质量管理方面的卓越技术。目前，三博脑科医院的医疗服务几乎涵盖了各类神经专科疾病。该医院的医疗服务已扩展到全国各地以及部分欧美和东南亚地区，大多数患者是因为听闻其医疗品质而前来就诊。

业绩方面，2019年至2022年上半年，三博脑科实现营业收入分别为10.19亿元、9.87亿元、11.37亿元和5.32亿元，其中2020年受到疫情的影响，经营业绩略有下滑，此后2021年三博脑科的经营状况良好，营业收入同比增长15.20%。2019年至2022年上半年，其净利润分别为5492.69万元、7407.91万元、8737.78万元和4045.83万元。

三博脑科公司的收入主要分为医疗服务和药品销售两个部分。数据显示，该公司在2022年的医疗服务收入为8.11亿元，占据了主营业务收入的76.18%，而药品销售收入则为2.54亿元，占据了主营业务收入的23.82%。相对于门诊部门，住院部门对于公司的贡献更为显著。

据了解，三博脑科目前旗下共有6家医院。其中，北京三博、重庆三博江陵和重庆三博长安三个院区对公司的主要收入做出了重要贡献。然而，昆明三博和河南三博这两家医院在报告期内一直处于亏损状态，而河南三博的亏损幅度在2022年还在继续扩大。

泰康人寿领投B轮融资

三博脑科由知名神经医学专家栾国明、于春江、石祥恩和医院管理专家张阳等人创立。初始股东包括马东山、栾国明、于春江、石祥恩、张阳。马东山持股比例为40%，栾国明、于春江、石祥恩、张阳各持股比例为15%。初始注册资本为1500万元。

股份公司设立时，马东山的持股比例已经稀释至6.71%。此外，在2014年和2020年，马东山还进行了股权转让。2014年7月，他将持有的三博有限公司19.80%的股权以5544万元的价格转让给了QXD。而在2020年3月，马东山将他所持有的全部三博脑科股份转让给了京工弘元、钜鑫壹号、深圳秉鸿、北京秉鸿、朴道天琴、中钻投资、杨宏鹏在内的多个买家，转让总价约为2.02亿元。

上市前，三博脑科共历经三轮融资，其中2020年5月B轮融资共获8亿融资，由泰康人寿领投，以33.32元/股的价格认购750.3万股，持股比例为6.31%。此外投资方还包括秉鸿资本，广发证券，易凯资本，朴弘资本，宁波励鼎股权投资合伙企业(有限合伙)，朴道资本。

作为一家大型金融保险服务集团，泰康人寿涵盖保险、资产管理和医养三大核心业务。而泰康投资三博的目标是在健康险和健康管理领域与其积极合作，提供更优质的服务体验。

在医养领域，泰康在多个核心城市建立了高品质养老社区；在医疗服务领域，泰康致力于建设现代医疗体系，例如泰康仙林鼓楼医院、泰康同济（武汉）医院和泰康西南医学中心。泰康还通过收购和投资扩展专科领域，如和美医疗和劲松口腔。投资三博脑科是因为泰康看中了神经专科市场的规模和技术壁垒，同时认可三博在神经领域的实力。

此番泰康押宝三博脑科成功，上市两周泰康人寿已浮盈数亿，不过，根据泰康人寿做出的承诺，自三博脑科上市起12个月内，其持有股票不得转让或由公司回购，其最早能减持离场的时间在2024年5月。

民营医疗机构上市序幕拉开？

回看三博脑科上市后的股价走势也侧面反应出资本对民营医院的追捧。

市场普遍认为，民营医院仍然具备巨大的发展空间。政策一直以来都支持社会办医，并将其定位为公立医院的补充，提供多层次、差异化和特色的医疗服务。

在过去的十年中，不同行业的资本纷纷涌入民营医院并购市场，为医疗服务带来了多元化的供给。然而，资本追求回报，大型社会办医机构难以在短期内实现盈利。由于经营不善，一些机构面临现金流断裂、被迫出售甚至倒闭的风险。

而全面注册制的实施为民营医院上市创造了机会。过去，民营医院在进入A股市场方面面临重重困难，但随着注册制的实施，新股发行更加市场化，因此民营医院正加速进入A股市场。

作为专注于脑科学领域的医疗机构，三博脑科在脑神经疾病的诊疗方面具有深厚的专业知识和临床经验。其上市的成功表明，资本市场认可了其在特定领域内的专业能力和治疗效果，这将进一步推动专科医院的发展和壮大。

此外，三博脑科的上市将进一步提升民营医疗机构的声誉和知名度，吸引更多的投资和资源流向医疗行业。这将促进医疗科技的创新与发展，推动医疗服务的升级和优化。

近年来，包括陆道培医疗集团、树兰医疗、武汉亚心、冬雷脑科等数家院士带头或医生办医的复杂专科医疗集团，融资、冲刺上市等动态接连不断，打开了募资渠道，有望迎来新一轮的规模扩张。