蔚来汽车遭灰熊做空，通过关联交易虚增收入？

6月28日，海外做空机构灰熊(Grizzly Research)发表做空报告称，蔚来通过未合并关联方做高财报数据，以虚增收入，夸大盈利能力。

做空报告发布后，蔚来汽车美股盘中突然跳水，一度下跌3.61%。截至收盘，蔚来汽车美股下跌2.57%，报22.36美元/股。港股也难逃跌势，期间跌超10%，截止发稿，未来港股股价报164.1港元/股，下跌12%。

被做空后，蔚来在6月29日回应表示，公司已观察到这份报告，该报告内容充满了大量不实信息以及对蔚来披露信息的误读。蔚来一直严格遵守上市公司相关准则，目前已针对该报告启动相关程序，会发布后续公告。

据了解，灰熊报告主要针对的是蔚来、产业基金和宁德时代等公司组建的武汉蔚能电池资产有限公司。灰熊认为，在2020年8月蔚能组建后，蔚来汽车的业绩开始大幅超出市场平均预期，且支撑股价上涨的出色业绩，是通过财务手段实现的。如2021财年华尔街预期公司亏损60亿人民币，但最终的数据只有30亿。

根据灰熊调查，武汉蔚能通过关联交易的形式，帮助蔚来汽车创造业绩。这一未合并的关联方已经为蔚来创造了数十亿元的收入。

灰熊表示，根据业务模型，武汉蔚能作为提供BaaS电池租赁服务的实体，向蔚来购买电池后向车主提供订阅服务。2020年成立后的四个月里，蔚能就向蔚来贡献了2.9亿人民币的营收，而2021年，这一数字飙升至41.4亿人民币。

此外，灰熊通过调查员确认，在蔚来的换电站并不会区分电池是属于蔚来还是蔚能的，这一点的重要意义在于蔚能不需要维持额外的电池库存。

灰熊还在报告中提到，按理说购买了这么多的超额电池库存，蔚能理应有实体的库存地址，但调查团队并没有找到这样的仓库，意味着蔚来超额供应的电池仍然在蔚来自己的设施中。

灰熊总结称，考虑到蔚来电池的使用寿命在5-8年左右，把这些资产甩到蔚能账上能够节省一大笔资产减值费用。如果算上超额供应电池和减值的费用，蔚来2021财年前三季度的亏损会从18亿人民币翻一倍至36亿元。